被低估的电商代运营！

被低估的电商代运营！

　　美妆图片大,时尚美妆品,美妆直播预在5月26日的一文中，阿策梳理了主题行情三大受益方向：电商代运营、网红带货和品牌崛起。今天我们重点分析电商代运营板块的壹网壹创。

　　渠道更迭本质上是追随流量与寻求更高效流量变现方式。从流量分布上看，从淘宝京东到快手抖音，电商大潮汹涌；从变现效率上看，电商的规模优势进化出C2M的反向定制，“高性价比+更贴合需求的产品”对线下零售形成降维打击。传统品牌转战线上是不进则退的必然选择，新锐品牌的第一战场也多在线上。

　　在线上战场，代运营商为品牌方提供全链条网络零售综合服务，可分为经销与服务两种模式，前者承担库存风险，分的蛋糕更多，后者资产轻、ROE高，更易实现品类扩张。品牌方选择经销/服务模式出于其不同发展阶段的诉求，长期看两种模式将持续共存。

　　平台方面，新平台崛起和原有平台流量规则变化，均刺激代运营需求增加。一方面抖音、快手、小程序等电商新平台规模快速扩张；另一方面阿里系电商平台流量规则变化，品牌方运营难度提升。

　　品类方面，代运营核心品类美妆市场规模加速扩张，高端美妆市场增长亮眼；宠物、母婴、食品、医疗保健等品类增长快、线上渗透率快速提升、渠道价值高，正在成为重要驱动。

　　渠道变革的大势不变，代运营商的发展道路就坡长雪厚。其中龙头公司在品牌资源、数据技术能力、行业 know-how 等核心竞争要素上优势明显，拥有更强的消费者洞察和数字化营销能力，实现更好的代运营效果，有机会强者恒强。

　　壹网壹创就是其中值得关注的标的之一。公司凭百雀羚案例一战成名，是A股上市电商代运营第一股。

　　公司于2012年成立，成立之初即与百雀羚合作，协助以护手霜为起点孵化品牌“三生花”，成功突破亿级销售规模。2015-2017 年百雀羚实现双 11 天猫全网美妆类目品牌 TOP1 三连冠，同时运营仅三月的 Olay 获得美妆类目第三，公司至此一战成名。

　　随后凭借这一国货美妆标杆性案例，公司不断引入新增客户，2016-2018 年间相继签约 30 个左右国内外知名美妆及日化品牌。2019 年 A 股上市，成为 A 股第一家电商代运营公司。

　　20年公司签约丸美、圣牧、君乐宝、盐津铺子、泡泡玛特等新类目品牌客户，继美妆与日化的成功后，再次尝试将服务能力复制到食品、玩具类目。

　　20年5月通过收购浙江上佰 51%的股权正式进入消费电子领域，年初合作品牌数量达 36 家；20年11月收购国际品牌代运营商浙江速网20%股权，打开主业成长空间。

　　同时，为迎合多元购物平台不断崛起的趋势，公司积极推进多渠道战略，除天猫与唯品会外，新增京东、拼多多、苏宁易购、贝店等合作平台。

　　财务表现上，公司20年归母净利3.10亿元，yoy+41.54%。剔除内容电商、自动化建设、自有品牌建设等方面投入影响，同比口径20年实现归母净利约3.21亿元，yoy超46%；21Q1同比口径归母净利约6500万元，yoy约37.65%。

　　分业务看，公司持续优化代运营主业的收入结构，轻资产的服务费式业务占比提升。

　　20年服务费式的品牌线年的22.8%提高至20年的40.1%，跃升公司第一大收入来源；买断式的品牌线品牌线%，持续提升；品牌线%。

　　公司两大服务模式的收入变化主要是因为百雀羚从原来的品牌线上营销服务切换为品牌线上管理服务，同时服务费式的品牌线上管理服务除百雀羚外的业务有所增加。

　　《方正证券-壹网壹创-300792-新零售正当红，品牌互联网化的一站式服务商龙头》

　　30%；其他15家企业减排比例调整为20%。”此前唐山限产影响铁水产量约10万吨/日，按新的减排比例测算，铁水影响量减少约4万吨/日，对应全国供应比例约1.5%，高炉产能利用率将较当前提升16%。中期来看，钢价承压，铁矿难言受益。

　　铁矿方面，此前的限产并没有带来生铁产量的下降（4月生铁日产量创今年新高），因此也没有对铁矿形成实质性利空，甚至对高品矿形成结构性利好。这一逻辑也体现在铁矿期货凌厉的走势上。

　　光刻胶技术壁垒高，行业长年被日本和美国专业公司所垄断，对外封锁技术工艺。目前前五大厂商占据了全球光刻胶市场87%的份额。

　　南大光电：目前已经建成年产25吨193nm（ArF）光刻胶，其研发团队阵容强大，均为国内半导体光刻胶一线人员。

　　上海新阳：承担国家“02专项”193nm光刻胶项目公司之一，公司是目前国内唯一可以生产12寸大硅片企业，目前已经取得的台积电供货商资质。

　　雅克科技：2020年至今公司已陆续完成对江苏科特美及 LG 化学下属彩色光刻胶事业部的收购整合，从面板用光刻胶着手，并战略布局半导体用光刻胶业务。

　　容大感光：十年前开始光刻胶的研发与产业化，目前光刻胶产品涵盖的主要领域为平板显示、发光二极管、半导体芯片等。